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输配电设备业高速增长 财务指标示隐患

点击次数:3695 更新时间:2011-6-28 22:44:17
  輸配電設備制造業屬于電力設備制造業,分爲電力一次設備和二次設備。一次設備主要包括變壓器、電抗器、電容器、電力開關及電線電纜等,是電力輸送的"硬件"設備;二次設備則主要是針對電網自動控制、保護和調度而言的,是電力輸送的"軟件"設備。


  近兩年全國大面積的"電荒",不僅促進電力行業的快速發展,各地電力投資的大幅增加更是直接刺激了電力設備的市場需求。僅2004年全國完成的電力設備就高達3700萬千瓦,比2003年增長74.8%。權威部門預測,今明兩年全國每年新增裝機容量至少在2500萬~3000萬千瓦,新增投資額在2400億元以上。顯然,伴隨著電力建設規模的急劇提升,輸配電設備行業已經由複蘇階段進入新一輪高速增長期。

  輸配電設備行業共有13家上市公司,我們以這13家公司爲樣本計算輸配電設備行業財務指標平均值,分析輸配電行業的運行現狀和發展趨勢。根據分析結果,受益于國家對電力設備行業宏觀政策的支持,輸配電行業的業績整體繼續呈上升趨勢。

   主营业务增长 盈利能力下降

  根據輸配電設備13家上市公司2004年報,2004年輸配電設備行業的平均銷售能力都有所增長。2004年行業平均主營業務收入和主營業務成本都達到近五年的******值,分別爲10.81億元和8.27億元,比2003年分別增長2.29億元和1.9億元,主營業務收入增長率達到26.85%。

  爲緩解電力緊張狀況,近年來國家持續加大電力投資。2004年國家電網公司系統固定資産投資計劃爲814億元,其中電網項目投資462億元。但由于外國跨國公司紛紛在國內建立合資企業,對國內企業的壓力很大。

  然而,值得注意的是,在市場需求較大、銷售收入增長的良好形勢下,輸配電設備行業上市公司的盈利能力卻略有下降。萬家樂、許繼電氣、阿繼電器和永鼎光纜出現主營業務成本增長大于主營業務收入的現象。

  造成盈利能力下降的主要原因是鋼鐵、銅、鋁等原材料價格的大幅度上漲,增加了産品成本,特殊訂貨的增加無形之中也加大了産品成本;外國跨國公司建立合資企業,對國內企業産生壓力,而行業的激烈競爭,導致銷售價格上不去;生産費用大幅度上升,導致銷售利潤在銷售收入上升的基礎上增長不大甚至出現下滑;三項費用增加等致使2004年行業平均淨利潤比上年有所減少。

  应收账款数额巨大 影响企业日常经营

  輸配電行業上市公司普遍存在的一個問題就是應收賬款數額巨大,應收賬款周轉率較低。該行業的應收賬款周轉率2004年平均值僅爲1.2846,應收賬款周轉天數較長。平均應收賬款額占主營業務收入的48.7%,其中長征電器、ST東北電、許繼電氣和國電南自的應收賬款額占主營業務收入的比率均超過了50%。巨額應收賬款使部分銷售收入不能轉化爲現金,減少了企業的現金流量。分析該行業公司應收賬款的賬齡,我們可以看到,平均一年以內的應收賬款占60%~70%,一年至兩年占20%~30%,應收賬款賬齡不長,可收回性大。

  應收賬款數額巨大的原因主要有以下幾點:

  第一,輸配電設備制造業競爭十分激烈,尤其一次設備更加明顯。以變壓器行業爲例,1995年前全國變壓器企業只有100多家,2003年底已經發展到1000多家,而且大部分企業集中在技術含量、附加值較低的常規産品制造領域。這一領域的生産能力相對過剩,主要以價格戰爲手段進行市場競爭,因此産品價格始終在低位徘徊。在這種情況下,迫使企業不得不以賒銷的方式來增加收入。

  第二,輸配電設備的行業特點決定了該行業的應收賬款數額會略高于其他行業。2004年輸配電上市公司的應收賬款平均值爲4.44億元,而應收賬款周轉率平均值僅爲1.2846。因爲輸配電設備的下遊行業主要是一些發、供電企業,對輸配電企業的影響是至關重要的。由于目前輸配電設備的穩定性還不完善,所以銷售都采取分期付款的方式。只有在購買企業已經使用一段時間且發現設備沒有問題,能夠順利運行以後,下遊行業才會把全部貨款交付給輸配電企業。

  第三,關于輸配電設備行業的應收賬款回收期問題。由于電力投資的多元化,地方資金不能及時到位或發生變化的情況時有發生,由此産生應收賬款,但這種欠款一般在兩年內可以收回,若超過兩年,出現壞賬的可能性會增加。

  企業投資規模大現金流量過低

  輸配電設備行業的平均經營活動産生的現金流量淨額,經營活動産生的現金流量淨額與主營業務收入比2004年爲0.021,2003年爲0.088。從這些財務指標可以看出,輸配電設備企業通過經營活動獲取現金的能力較差,這主要由于應收賬款所占比重過大造成的。

  另外,輸配電行業對外的投資活動也是導致現金流量較小的原因之一。

  2004年行業平均投資活動産生的現金流量爲負,投資活動産生的現金流入流出比爲0.053,反映輸配電設備行業企業普遍存在的大規模投資情況,歸結起來主要有以下兩種原因。

  第一,市場需求增大引起的擴容投資。我國經濟高速發展,電力需求增長速度高達15%。國家電網建設需要3600億元投資。一般來說,一次設備約占總投資的35%左右,二次設備約占電網投資的10%左右。2005年前,這一期間形成的電力一次設備市場達到約2100億元,電力二次設備市場約爲360億元,合計形成近2460億元的巨額需求,未來2~3年內,電力設備行業將處于增長期。

  由于巨大的市場需求,不少電力設備企業已預簽幾年的合同。從企業內部看,各電力設備生産企業的生産能力達到飽和狀態,生産能力的不足成爲電力設備生産企業業績提升的瓶頸,爲此許多企業投資建廠、購買設備,擴大其生産規模,解決産能不足的當務之急。如特變電工2004年構建固定資産、無形資産和其他長期資産所支付的現金爲6.1億元,2003年爲4.45億元;2004年投資活動現金流入流出比爲0.09,2003年爲0.2。

  第二,並購企業,實現行業整合,掌握高新技術引起的投資支出。到2003年底,我國僅變壓器企業就有1000多家,而其中在高端變壓器産品市場具備競爭力的,不足五家企業。爲此,本著實現行業整合,引進先進生産技術的思想,國內行業******企業進行了重組,導致現金流出量大幅增加。這一類投資增加了本年度的現金流出量,從長遠看爲公司的發展打下良好基礎,提高公司的競爭力。

  一次設備企業多競爭激烈二次設備企業少利潤較高

  输配电设备制造业分为一次设备和二次设备。一次设备是指直接承担输电、配电、用电功能的设备,如控制设备、断路器、开关、变压器、输电電纜等。国内一次设备生产厂家较多,竞争激烈。但电压等级越高,进入的企业越少,壟斷程度也越高。一些超高壓的設備,由少數幾個跨國公司或其在中國的獨資、合資企業生産。二次設備指爲了一次設備正常運轉和實現對電能的管理所需的各種穩定控制設備,如電力系統自動化、調度自動化系統,是電力專業知識和計算機技術、網絡技術、通訊技術、系統集成等信息領域的技術集成。目前,在國內只有少數幾家二次設備的生産企業,特別是在高電壓等級的二次設備方面,生産企業寥寥無幾,這使得我國二次設備生産企業具有較高的利潤。

  除2001年外,輸配電二次設備行業的平均資産規模小于一次設備行業企業。2004年一次設備企業平均總資産爲21.36億元,而二次設備企業爲20億元。這主要由于生産需要,一次設備企業的固定資産較多,二次設備企業生産的技術含量較高,平均資産獲利能力較高,成本控制也較好。

  2004年二次設備行業的流動比率和速動比率分別爲1.45和1.14,分別高于一次設備行業1.12和0.82,可見二次設備行業的短期償債能力略好于一次設備行業。

  輸配電二次設備企業的財務指標優于一次設備的主要是:二次設備包括的電力保護及自動化設備以及繼電器等産品的技術含量和市場進入門檻相對較高,同業競爭程度相對較低,在市場競爭中能取得較大優勢;二次設備制造企業的主營利潤率處于較高水平。

  雖然橫向比較二次設備行業的獲利能力和短期償債能力都好于一次設備行業,但是縱向比較來看,2004年二次設備行業的平均主營業務收入增長額1.93億元,小于一次設備企業的平均增長額2.45億元。從2000年至2004年的財務數據看,一次設備行業的平均淨利潤保持持續穩定的增長,而二次設備行業的淨利潤在2001年和2002年都有所下降。

  在良好的市场条件下,一次设备企业也通过并购整合,不断提高自己的技术含量和竞争力,缩短了与二次设备企业的差距。例如,2003年特变电工先后投资2.7亿元和2.3亿元,成立了特变电工山东鲁能電纜有限公司和特变电工沈阳变压器集团有限公司。这些与业内******企业的联合,使特变电工一跃成为变压器全球产能******的企业之一,其高压电线電纜国内产值位居第一。另外,二次设备相对一次设备市场需求存在一定的滞后效应,二次设备企业的竞争优势还未完全显现出来。
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